중국은 제철소를 부수려면 리먼 수준의 붕괴가 필요합니다

Dalian 철광석 선물 가격은 정부가 북부 철강 생산 도시에서 일반적으로 생산과 녹에 대한 수요를 줄이는 새로운 겨울 오염 제한을 발표한 후 월요일에 지난 2개월 동안 반으로 떨어졌습니다. 이에 더해 부동산 개발업체인 China Evergrande Group은 3,000억 달러의 채무 불이행 위험에 처해 있으며 이는 철금속에 대해 약세 그림을 형성하고 있습니다.

Liberum의 분석가 Tom Price에 따르면 중국은 세계 철강 생산량의 절반을 소비하고 부동산 부문만 세계 수요의 약 5분의 1을 차지합니다. 에버그란데에서 리먼식 위기가 터진다면 그 충격은 극적일 것이다. 하지만 얼마나 드라마틱합니까? 과거 철강 위기를 살펴보면 몇 가지 단서를 얻을 수 있습니다.

예를 들어 2008년 리먼 브러더스의 파산을 생각해 봅시다. 미국의 철강 수요는 부동산 시장이 전환점에 있던 2006년에 급증했습니다. 고점에서 저점까지 감소가 극적이어서 2009년까지 절반 이상으로 감소하다가 점차적으로 2006년 수준보다 약 15% 낮은 현재의 합리적으로 안정적인 상태로 상승했습니다.

다른 경기 침체에서는 경기 침체가 더 진정되었습니다. 일본의 철강 생산량은 주택 거품이 터진 1991년부터 약 20%만 하락하여 3년 후 최저 수준으로 떨어졌다가 1997년 아시아 금융 위기와 2008년 리먼 쇼크로 인해 점차 감소하여 현재 수준인 약 30% 이하로 떨어졌습니다. 그 절정. 한국은 1997년에 간신히 숨을 멈췄습니다. 이듬해 생산량이 3분의 1로 감소한 후 빠르게 회복되어 계속되는 호황에 들어섰습니다.

다른 한편으로 고려해야 할 또 다른 고통스러운 예가 있습니다. 구소련에서는 1988년 공산주의 몰락 이후 생산량이 5분의 1 수준으로 떨어졌다가 최근 수십 년 동안 최대 생산량의 약 40%로 점차 회복되었습니다. .

이러한 모든 사건에서 배운 한 가지 교훈은 철강 수요가 장대한 금융 위기에서 완전히 회복되는 경우가 거의 없다는 것입니다. 가장 좋은 시기에는 경제가 자원 집약적 산업 개발 단계에서 보다 풍요로운 서비스 경제로 전환되면 철 금속 소비가 감소하는 경향이 있습니다. 이것은 철강 수요가 재산과 기반 시설에 의해 촉진되는 방식에 의해 악화되며, 이는 갑자기 존재하지 않을 때까지 겉보기에 무한한 신용 공급에 의해 공급됩니다.

금융 위기의 공통 지표 중 하나가 기록적인 타워가 건설될 때마다 파멸이 뒤따른다고 주장하는 스카이스크래퍼 지수라는 것은 우연이 아닙니다. 결국 고층 빌딩은 지금까지 건설된 강철 구조물 중 가장 밀도가 높은 건물 중 하나입니다. 이 교훈은 지금 Evergrande 대출 기관의 마음에 있을 것입니다.

문제는 중국이 어떤 위기에 처해 있느냐는 것이다. 1997년 위기 이후 한국이 누렸던 길을 따라갈 수 없을 것 같다. 중국의 수요 자체가 이러한 회복에 큰 역할을 했고 상황을 살릴 수 있는 동등한 경제가 없기 때문이다. 모든 경제에서 국가 주도의 과투자가 유사한 역할을 하고 있다는 점을 감안할 때 아마도 소련식 붕괴 가능성을 배제해서는 안 될 것입니다. 그러나 중국은 소련보다 훨씬 더 많이 노출되어 세계 경제를 지지하고 있으며, 이러한 상황이 발생하면 철강 수요의 궤적이 세계의 가장 작은 관심사가 될 것입니다.

한편으로 우리는 이미 이 이야기를 보았습니다. 중국은 2008년 이후 경기 부양책이 종료된 2013년 이후 작은 폭락을 겪었고, 향후 2년 동안 소비가 약 10% 감소했습니다. 심연을 엿볼 수 있는 이 모습과 이후 경제 성장을 뒷받침하는 신용 ​​기반 건설은 현재 Evergrande가 직면한 문제의 한 요인입니다. 지난해 철의 겉보기 사용량은 이전 기록보다 거의 3분의 1가량 많았고, 정부가 생산을 제한하겠다는 약속에도 불구하고 올해 7월까지 사용량은 거의 10% 가까이 늘었다.

이는 중국의 전형적인 건설 주기가 느려지고 코로나19 원유가 공급이 잘 되는 시장으로 흘러들어감에 따라 또 다른 중국 거대 기업이 완전히 흔들리는 순간에 시장이 과민 반응한다고 믿을 수 있는 좋은 이유입니다. 눈여겨볼 점은 건설현장에 사용되는 보강테이프 가격이 주성분이 떨어지기 몇 달 전 수준으로 거의 고가였다는 점이다. 이것은 최종 사용 수요가 여전히 이 패닉이 시작되기 전과 거의 동일하다는 것을 나타내며, 이는 공장 소유주에게 큰 이익을 가져다줄 것입니다.

중국의 철강 부문은 결국 쇠퇴하고 모든 국가의 철강 부문은 결국 쇠퇴할 것입니다. 정책의 문제로 정부는 철광석과 석탄을 수입하는 것보다 더 많은 스크랩을 사용하는 방향으로 전환하면서 2025년까지 소비와 배출량이 정점에 이를 것이라고 결정했습니다. 그러나 이 배의 핵심은 정치와 막대한 자본 투자를 기반으로 한 국가 비즈니스 모델에 묶여 있습니다. 이 기동은 시간이 좀 걸릴 것이라고 보장할 수 있습니다.

국가 철강 산업의 규모는 식욕이 줄어들 때를 지켜봐야 함을 의미하며 톤당 100달러에 불과한 현재 가격은 거의 다른 해에 충분한 것으로 간주될 것입니다. 그러나 우리는 중국과 세계가 궁극적으로 필요로하는 그녀의 강철 중독에 대한 설명을 아직 보지 못했습니다. 그럴 때까지 이 시장이 죽었다고 가정하지 마십시오.

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