김영익

저자는 서강대학교 경영대학원 경제학과 교수이다.

미국 경제와 달러의 힘이 약해지고 있습니다. 이러한 추세는 향후 5년 동안 계속될 것으로 보입니다. 미국은 최대 소비국으로서 세계 경제 성장의 원동력이 되어 왔습니다. 2001년 중국이 세계무역기구(WTO)에 가입한 이후 주요 소비자인 미국과 주요 제조업체인 중국의 균형 역할이 세계 경제 성장의 중추 역할을 해왔습니다. 2001년부터 2022년까지 중국은 값싼 노동력 덕분에 미국과의 무역에서 6조2000억 달러의 흑자를 축적했다.

중국은 미국과의 교역에서 얻은 미국 달러로 미국 국채를 샀다. 중국의 국채 보유액은 2001년 말 786억 달러에서 2013년 말 1조 2,700억 달러로 증가했습니다. 그 이후 천천히 일부를 처분한 후 2월에는 8,488억 달러로 감소했습니다.

세계무역기구(WTO)에 가입한 중국은 주로 수출에 힘입어 높은 성장률을 보였다. 경제는 2001년부터 2022년까지 연평균 8.4% 성장해 세계 평균 성장률 3.5%보다 2배 이상 빨랐다. 같은 기간 미국 경제는 연평균 1.9% 성장했다. 국제통화기금(IMF)에 따르면 세계 경제에서 중국의 GDP 비중은 2001년 3.9%에서 2022년 18.1%로 뛰었다. 같은 기간 미국의 비중은 31.3%에서 25.4%로 떨어졌다. 중국의 부상은 같은 기간 일본의 점유율이 12.9%에서 4.2%로 줄었기 때문이다.

중국의 미국 국채 매입은 미국 금리의 안정에 기여하고 미국 금융 시장의 성장을 촉진했습니다. 미국 주식 시가총액은 2001년 말 16조4500억 달러에서 2021년 말 80조6000억 달러로 늘었지만 2022년 말 64조5000억 달러로 떨어졌다. 같은 기간 명목 GDP 대비 시가총액 비율도 상승했다. . 154%에서 329%라는 역사적 최고치를 기록했습니다.

그러나 미국은 지난 20년 동안 세계 소비를 주도해오면서 대내외 불균형이 심화됐다. 국내적으로 민간 및 정부 부채는 2001년 304%에서 2020년 2분기 GDP 대비 415%로 급증했습니다. 2022년 358%로 떨어졌지만 부채 비율은 여전히 ​​압도적입니다. GDP 대비 연방 정부 부채는 2001년 54.5%에서 2020년까지 131.8%(2022년 123.4%)로 두 배가 되었습니다. 여기에 더해 2008년 글로벌 금융 위기와 팬데믹 경기 침체 확산에 대처하기 위한 특별한 통화 정책 거품이 2022년까지 발생합니다. 모든 자산에 걸쳐.

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정부지출과 수입의 급격한 증가로 대외불균형도 심화되고 있다. 미국 경상수지 적자는 2001년부터 2022년까지 11조 8,600억 달러로 급증했습니다. 외국인 직접 투자와 주식 투자는 손실의 일부를 완화했습니다. 그러나 같은 기간 동안 미국의 순외채(총외채에서 총외채를 뺀 금액)는 2001년 2조2900억달러에서 2022년 16조1200억달러로 증가했다. GDP 대비 순부채 비율도 2배인 63.3%로 늘었다. 2021년 77.7%로 사상 최고치를 기록한 뒤 2021년 21.7%에서 2022년으로

미국 달러는 대내외 불균형을 완화하는 과정에서 광택을 많이 잃었다. 주요 통화 바스켓 대비 달러 인덱스는 2000년 115.5에서 2011년 76.1로 떨어졌다. 달러 가치는 세계 경제에서 미국의 비중 회복과 달러 가치 회복으로 2021년 92.8로 상승했다. 2002년 이후 최고 수준인 104.0에 도달한 2022년 달러 인덱스 평균은 지난해 연방기금 금리의 급격한 상승에 크게 빚지고 있습니다. 연준은 2022년 2월 기준금리를 0.00~0.25%에서 올해 5월 5.00~5.25%로 인상했다. 돈은 더 높은 수익을 쫓고 있습니다. 높은 수익률을 제공하는 미국으로의 자본 유입은 달러 가치를 높였습니다. 러시아의 우크라이나 침공으로 인한 글로벌 불확실성으로 미국 달러 등 안전자산 수요가 늘고 있다.

하지만 지난해 9월 114까지 오른 달러인덱스는 10% 이상 하락해 101 근처를 맴돌고 있다. . 올해 미국 경제는 소비 지출 감소로 인해 완만한 침체를 ​​겪을 것으로 예상됩니다.

미국 GDP의 71%를 차지하는 민간 소비는 네 가지 요인으로 인해 감소하고 있습니다. 첫째, 임금 상승이 인플레이션 상승을 따라가지 못하기 때문에 실질 개인 가처분 소득이 정체되어 왔다. 둘째, 지난해 가계저축률은 3.7%로 글로벌 금융위기 이전인 2007년 3.4% 이후 최저 수준으로 떨어졌다. 저축액이 낭비되면 미국인들은 미래에 쓸 돈이 적어집니다. 셋째, 하락하는 주가와 주택 가격은 개인 미국인의 부를 감소시켰습니다. 넷째, 금리인상 효과는 일정기간 통화정책 이후 경제로 확산될 것이다.

중장기적으로 보면 미국 통화의 하락 요인이 다른 경우보다 많다.

첫째, 대내외적 불균형을 감당할 수밖에 없기 때문에 미국의 역할이 축소될 것이다. 국제통화기금(IMF)은 세계 GDP에서 미국이 차지하는 비중이 2022년 25.4%에서 2028년 24.0%로 감소할 것으로 예상한다. 중국의 비중은 같은 기간 18.1%에서 20.4%로 증가할 것으로 예상된다. 미국 중량의 감소는 달러 가치의 감소로 해석됩니다.
둘째, 세계의 주요 소비자로서의 미국의 역할과 주요 제조업자로서의 중국의 역할이 약화되면서 미국으로의 자본 흐름이 둔화될 가능성이 있습니다. 미국 국채 보유 외국인 비중은 2001년 17.5%, 2014년 34.0%였지만 중국 등이 미국 지폐를 매각하면서 2022년 23.3%로 떨어졌다. 중국은 미국 국채를 계속 팔 것으로 예상된다.

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셋째, 국제통화기금(IMF)에 따르면 세계 중앙은행의 외환보유고에서 달러가 차지하는 비중은 2000년 71.1%에서 지난해 58.4%로 떨어졌다. 러시아와 중국은 미국 국채를 매도하고 대신 금 매입을 늘렸습니다. 러시아 중앙은행의 금 보유량은 2000년 343톤에서 2022년 2,299톤으로 늘었고, 중국의 금 보유량은 같은 기간 395톤에서 2,011톤으로 늘었지만 중국 중앙은행의 외환보유고에서 차지하는 비중은 3.5%로 낮은 수준이다. . 독일 외환보유고에서 금이 차지하는 비중은 2022년 66.5%로 안정됐다. 이탈리아와 프랑스도 2022년 외환보유고에서 각각 63.6%, 58.6%로 금이 풍부하다.

넷째, 글로벌 통화 시스템의 패러다임 변화는 달러에도 나쁜 징조입니다. 미국은 우크라이나 침공에 대해 러시아를 처벌하기 위해 달러를 무기화했습니다. 미국은 북한과 이란에 이어 은행 간 국제 거래를 수행하는 기본 금융 메시징 서비스인 스위프트(SWIFT)에서 러시아를 차단했다. 미국은 또한 달러가 지배하는 러시아의 외화 보유를 동결했습니다. 이러한 고립된 국가들은 대체 결제 솔루션을 찾기 위해 중국과 힘을 합쳤습니다. 러시아는 중국 위안화를 사용하여 중국과의 무역을 결제합니다. 중국은 브라질과 사우디아라비아의 원자재와 원유 공급 대금을 미국 달러 대신 자국 통화로 지불한다.

미국에 누적된 불균형과 글로벌 경제체제의 변화로 인해 미 달러화의 기축통화로서의 역할과 가치는 장기적으로 약화될 가능성이 높다. 한국 경제주체들은 지각변동에 대비해야 한다.

정부는 외교정책의 균형을 유지하기 위해 최선을 다해야 한다. 세계 경제에서 미국과 일본의 비중이 줄어드는 상황에 대비해야 한다. 지난해 수출에서 중국은 한국의 해외수출의 22.8%, 아세안 국가의 18.3%를 차지해 미국(16.1%), 일본(4.7%)보다 높다. 이것이 세계 경제의 흐름입니다.

한국은행도 외환보유액에서 금 비중을 높이는 방안을 검토해야 한다. 달러 약세와 금 가격 강세의 최근 추세가 유지될 수 있습니다. 기업은 수출시장을 다각화하고 국제무역의 환율변동에 대비해야 한다.

언젠가 중국은 한국으로부터 수입품을 위안화로 지불하라고 요구할 것입니다. 개인은 또한 미국 혈통의 비율을 줄이는 것을 고려해야 합니다. 달러화 약세 기간 동안 한국 주식은 미국 주식보다 높게 상승했습니다. 국민연금 등 기관투자자들도 더 높은 수익을 거두기 위해 자산을 관리할 때 미국 이외의 시장으로 눈을 돌려야 한다.

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중앙일보 직원 번역.

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