CJ CGV : 새로운 영화 개봉이 돌아 왔습니다


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CJ CGV의 입장 회복의 열쇠는 신작 개봉이다. 예상되는 일련의 블록버스터 할리우드 출시에 힘 입어 이번 참석률 부활은 올해 눈에 띄게 될 것입니다. 목표 주가를 20,000 원에서 28,000 원으로 상향했지만 홀드 등급을 유지했다. 1) 회복 기대감이 CJ CGV 주가에 이미 반영된 것으로 보인다. 그리고 2) 회사의 실망스러운 재무 제표.

최저점 통과했지만 이미 주가에 기대치가 반영

CJ CGV의 목표 주가를 20,000 원에서 28,000 원으로 40 % 상향하고, 본격적인 실적 회복 추세가 나타날 것으로 예상됨에 따라 밸류에이션 기준 연도를 2021E에서 2022F로 변경했습니다. 우리가보기에, 참석의 부활은 이제 다음과 같이 볼 수 있습니다. 1) Godzilla vs Kong 릴리스; 그리고 2) 여러 새로운 중국 영화의 개봉. 매출 개선의 열쇠는 신작 개봉이라는 점을 감안할 때, Fast & Furious 9 (5 월), Black Widow (7 월) 등 대히트 할리우드 영화가 올해 확정 된 것으로 알려졌다. 신작에 대한 억눌린 수요가 강한 가운데 CJ CGV는 21 일 하반기부터 이익 회복이 시작될 전망이다.

그러나 CJ CGV에 대해서는 Hold 등급을 유지한다. 배당 회수에 대한 기대감이 이미 회사 주가에 반영되어있어 추가 주가 상승 여지는 제한적이다. 유동성 확보를 위해 지난해 발행 한 혼합 증권 (2,800 억원)과 공채 (2,000 억원)를 감안할 때이자 비용 부담도 요인이다.

재정적 압박에 대한 우려는 수익에 대한 가시성을 확보 할 때만 완화됩니다.

CJ CGV는 지속적인 재무 적 우려 속에서 자본 조달, 하이브리드 증권, 영구 전환 사채 발행 등 유동성 제고를 위해 노력하고 있습니다. 확보 된 자금은 터키 관련 총 수익 스왑 (TRS) 부채 상환 (5 월 3,600 억원), 기타 대출 상환 (11 월 2,100 억원)은 물론 연간 영업 비용을 충당하기에 충분할 것으로 판단된다. 그러나 CJ CGV의 재정 부담에 대한 우려를 완전히 해소하기 위해서는 실적 가시성 확보가 필수적이다.

1Q21 Preview : 중국과 베트남에 희망의 신호

CJ CGV는 21 분기 연결 매출액 1,585 억원 (-35 % yoy), 영업 손실 914 억원 (RR yy)을 기록 할 것으로 예상된다. 국내 영화 개봉에 힘 입어 중국 매표소는 코로나 19 이전에 출석률을 회복 한 것으로 보인다. 베트남에서도 새 영화 개봉 효과가 본격적으로 느껴지고있다. 한편 한국에서는 신작 부재의 영향이 여전히 느껴지고 터키와 4DX에서는 코로나 19의 영향이 여전히 유효하다.

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